Es un error pasarse al dólar
El sistema financiero en el mes de abril mostró, hasta el día 25, una contracción de 4,7% en el total de los depósitos en pesos, mientras que en los plazos fijos la caída es del 3,8%. Los depósitos en dólares, tanto públicos como privados, crecen en abril el 3,3%.
Los préstamos al sector privado crecen en el mes al 6,2%, los que más aumentan son los créditos hipotecarios más prendarios que lo hacen al 10,5%. Los préstamos al sector privado en moneda extranjera crecen al 0,4%.
Por qué el dólar es poco atractivo para el ahorrista
Lo que hemos observado desde la salida del cepo es que las tasas en pesos se han mostrado neutras, por ejemplo, una tasa efectiva de plazo fijo por más de 1.000 millones de pesos, al 11 de abril, estaba en el 40,0% y al 29 de abril, en el 39,9% anual. No hay una variación significativa. Sin embargo, la tasa de plazo fijo en dólares por más de un millón paso del 1,21% al 2,56% anual.
De estos datos, podemos apreciar que hubo un corrimiento de depósitos a plazo fijo en pesos que pasaron a dólares a una tasa significativamente menor. Creemos que es un error pasar de una tasa en pesos del 39,9% anual en pesos a una tasa en dólares del 2,56% anual, ya que se espera para los próximos meses una revaluación del peso, lo que hace poco atractivo al dólar. Sin embargo, la opinión pública hace una valoración inversa.
Actualización de las bandas de intervención para octubre
Resulta interesante analizar las proyecciones de las bandas de intervención del Banco Central para los próximos meses.
Por ejemplo, para el mes de octubre, que es cuando se llevará adelante la elección legislativa, la actualización de la banda superior se ubicaría en un valor de referencia de $ 1.486. Mientras que la banda inferior estaría en $941, y el dólar futuro octubre se ubicaría en $1.310. Resultaría interesante proyectar para las elecciones un precio del dólar esperado.
Proyecciones de la inflación para los próximos meses
Sin embargo, lo primero es la inflación de mes de abril. Según la media de las Consultoras, la inflación esperada estaría en torno del 2,5% al 2,9%, por debajo del 3,7% del mes de marzo que se presentó como una anomalía, y que en los meses siguientes podría seguir un descenso importante, para ubicarse por debajo del 1,0% para octubre de este año, en el momento de las elecciones legislativas.
Para mayo pesarán muchos los incrementos en algunos servicios públicos, pero la baja del 4,0% en el combustible será determinante en el resultado final.
Otro componente importante, como la carne, estaría en baja en mayo, con lo cual la inflación ese mes podría recostarse entre el 2,0% y 2,5%. Con estos números no resulta atractivo invertir en instrumentos que ajuste por inflación, y daría la impresión que hay que tomar ganancias en estos productos.
La expectativa de inflación para los próximos 12 meses desde nuestras proyecciones se ubicaría en torno del 13,5% anual, con lo cual podemos apreciar que las tasas efectivas en pesos para plazo fijo en torno del 40% anual son exageradamente positivas, creemos que deberían bajar.
En cuanto al dólar, consideramos que en los meses que vienen el Gobierno está interesado en que baje al piso de la banda, con lo cual no descartamos que para las elecciones podría ubicarse en $981,7. Mientras que a un año vista podría ubicarse en $896,2 lo que representaría una baja del 23,5%.
Si el dólar tuviese este recorrido bajista como lo proyectado, no descartamos que muchos precios tendrán un recorrido bajista, con lo cual podemos ver una recesión en el camino, ya que muchos agentes económicos esperarán para comprar activos, esperando una baja de precios en la economía.
Con miras a las elecciones 2025, en qué conviene invertir
Para las elecciones de octubre del año 2025 podríamos tener un índice de inflación por debajo de un dígito y el dólar cotizando debajo de $1.000.
En este contexto, las inversiones ideales serían en pesos y no en moneda extranjera.
El dólar oficial en abril mostró una suba del 9,2%, sin embargo, no se dio el pase a precios. El mercado espera una inflación entre el 2,5% y 2,9%, mientras que para mayo se avizora una inflación menor a estos guarismos.
El índice Merval cayó el 10,2% en pesos en el mes de abril, mientras que en dólares bajo el 0,8%. Creemos que cuando el dólar se estabilice, el índice Merval mostrará una suba significativa en pesos y en dólares.
El bono soberano AL35 en el mes de abril mostró una baja en pesos del 3,5%, mientras que en dólares subió el 7,3%. Recordemos que este bono vale u$s67,90 y en los meses de julio 2025 y enero 2026 paga renta por u$s4,125, lo que te deja de bolsillo una tasa del 6,0% anual, más la diferencia del valor de paridad en el mercado.
El Gobierno emitirá un bopreal serie 4 por un monto de u$s3.000 millones. El bono pagará una tasa del 3,0% anual, que se efectiviza semestralmente, mientras que la amortización será al final, el capital se pagará en un solo pago en octubre del año 2028. Este bono absorberá del mercado pesos que potenciarán la baja del tipo de cambio a niveles inferiores a $1.000.
