El Merval y las acciones argentinas revierten la tendencia y trepan hasta 12%

El mercado accionario argentino revierte un inicio con tono negativo y opera al alza este miércoles, en una jornada marcada por señales cruzadas desde el exterior. Así, el índice S&P Merval sube un 0,6% y encadena nuevas subas.

En el panel líder, Sociedad Comercial del Plata se dispara un 11,5%, mientras que Banco de Valores gana 9,1%, Transener avanza 8,2% y Aluar mejora 6,3%.

En simultáneo, los ADRs de empresas argentinas que cotizan en Wall Street operan con tono positivo. Central Puerto lidera con una suba del 5,1%, seguida por Telecom Argentina (+2,5%), Mercado Libre (+1,4%), YPF (+1,2%) y Banco Macro (+1,2%).

La jornada se desarrolla con un clima de negocios dispar a nivel internacional, aunque con buen apetito por activos emergentes en algunos segmentos.

En el plano local, el Tesoro Nacional realiza este miércoles una licitación de deuda en pesos por aproximadamente $5,4 billones, con el objetivo de cubrir vencimientos inmediatos. Se ofrecerán cuatro Lecaps (S30J5, S31L5, S29G5 y S28N5), el Boncer cupón cero TZXO6, el Boncap T30E6 y una nueva Letra TAMAR con vencimiento en abril de 2026.

Se destaca que, a diferencia de licitaciones recientes, esta vez no se incluyen instrumentos dollar-linked, siendo la primera colocación desde el 26 de febrero sin este tipo de títulos. También se ofrecerá un canje del Boncer TZX26 por el bono dual TTD26. Además, el Gobierno decidió acortar el plazo mínimo de colocación en Lecaps, revirtiendo la extensión observada en la operación previa, en una estrategia que busca captar interés en el tramo corto de la curva y manejar con mayor flexibilidad los compromisos de corto plazo.

El mercado de deuda en pesos mostró señales de compresión y menor presión devaluatoria

Desde Grupo IEB señalaron que la semana pasada se produjo un fuerte retroceso en los contratos de dólar futuro, particularmente el día miércoles, cuando el volumen operado alcanzó los u$s4.261 millones. Los expertos de la sociedad de bolsa interpretaron que semejante volumen, sumado a la marcada caída de precios en esos contratos, reflejaría una intervención oficial en el mercado. Los contratos con vencimientos más largos llegaron a perder cerca del 9%, mientras que los de vencimientos más cortos lo hicieron en más del 5%.

Los especialistas del bróker destacaron un dato puntual: el contrato de diciembre registró un salto inusual en el volumen transado, con un incremento de u$s484 millones respecto a la jornada anterior. Al día siguiente, los volúmenes volvieron a niveles habituales y los contratos más largos recuperaron hasta un 3%. Este reacomodamiento vino acompañado de una caída del tipo de cambio oficial cercana al 6%, lo que refleja un retroceso en las expectativas de devaluación.

Los analistas del Grupo IEB explicaron que este comportamiento se da en un contexto de estacionalidad favorable: mayo es el mes de mayor liquidación de divisas del agro, y la cosecha de soja, que venía con cierto retraso, promete reforzar la oferta en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) en las próximas semanas. Con una menor presión sobre el tipo de cambio, tanto la curva CER como las curvas de tasa fija y ajustadas por tasa mínima anual de referencia (tamar) mostraron una compresión significativa.

En el caso de las tasas fijas, los expertos indicaron que las letras de más corto plazo se mantienen devengando intereses, mientras que los tramos largos de la curva —desde agosto en adelante— comprimieron en promedio 1,49% en la semana. Esto dio como resultado una curva bastante aplanada, con tasas efectivas mensuales (TEM) que se ubican entre 2,29% y 2,52%. En la misma línea, los instrumentos tamar comprimieron en promedio 2,28% en igual período. Para Grupo IEB, esta evolución está alineada con la estrategia oficial de apuntar a una baja de la inflación como eje central de la política económica.

Expectativas de baja de tasas e impacto en los instrumentos indexados

Los especialistas del Grupo IEB también pusieron el foco en el comportamiento del spread entre el bono dual y el boncap con vencimiento en junio de 2026, que actualmente se ubica en 10,3 puntos básicos en términos de TEM. Para ellos, esta diferencia resulta coherente con las expectativas de mercado, considerando la reciente expansión de liquidez por parte del Gobierno, a través de la última licitación y de las transferencias de utilidades del Banco Central al Tesoro.

Los analistas consideran que estas medidas dan margen al Ejecutivo para seguir monetizando, en la medida en que crezca la demanda de dinero, y eso también permitiría una baja en las tasas de interés. De hecho, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de abril proyecta una reducción en la tasa tamar hasta fin de año, estimando que cerrará 2025 en un nivel de 27% TNA, lo que implica un descenso de ocho puntos porcentuales.

En cuanto a la curva CER, los especialistas del bróker observaron una compresión a lo largo de toda la estructura de vencimientos, con tasas internas de retorno (TIR) superiores al 7% para los bonos que vencen desde 2026 en adelante. Comparado con el cierre de la jornada anterior, los papeles de esta curva comprimieron 1,27%, siendo la parte larga la que más subió.

Este comportamiento se tradujo en una suba promedio semanal del 2,5% para los instrumentos CER de largo plazo. Desde Grupo IEB sostienen que estos movimientos reflejan un cambio en las expectativas del mercado, con menor presión cambiaria, mayor liquidez y una apuesta más clara por la desaceleración inflacionaria como eje rector de la política monetaria y fiscal.

La deuda en dólares mantiene compresión, pero persisten dudas

En el segmento de deuda soberana en dólares, los bonos globales mostraron una compresión del 0,67% en promedio durante la última semana, operando con rendimientos que se ubican entre el 10% y el 12%, aunque con una curva todavía invertida. Los expertos de Grupo IEB señalaron que, si bien los bonos locales vienen acompañando el comportamiento de los emergentes —que cerraron la semana con una leve suba del 0,3%—, aún hay incertidumbre en el mercado, sobre todo por la falta de compras de divisas por parte del BCRA en el mercado oficial.

Este factor sigue siendo una señal de debilidad para los inversores. Pese a ello, el riesgo país logró perforar el umbral de los 700 puntos básicos, acercándose progresivamente al promedio de los países emergentes, que ronda los 437 puntos. Para los analistas de Grupo IEB, este movimiento es positivo, aunque todavía está lejos de los niveles mínimos alcanzados durante la gestión de Mauricio Macri, cuando el riesgo país llegó a ubicarse en 342 puntos.

Desde la sociedad de bolsa advirtieron que, si bien el contexto global hoy presenta tasas de los bonos del Tesoro estadounidense más elevadas que entonces, el diferencial actual continúa siendo elevado. Para lograr una compresión sostenida del riesgo país, consideran clave que el BCRA comience a recomponer reservas internacionales y, sobre todo, que el Gobierno logre un respaldo electoral significativo en las elecciones de medio término.

Los especialistas del bróker subrayaron que una mejora en la gobernabilidad de cara a los próximos dos años podría ser un factor determinante para consolidar una tendencia positiva en los activos soberanos. En este escenario, las condiciones financieras podrían estabilizarse, lo que brindaría mayor confianza a los inversores y permitiría reducir el costo de financiamiento para la economía argentina.

Qué pasa en los mercados del mundo

Las acciones en Wall Street operan con altibajos este miércoles. Así, el Nasdaq muestra una suba del 0,61%, el S&P 500 gana un 0,1% y el Dow Jones cede un 0,16%

El ánimo inversor se vio apuntalado por dos factores clave: el dato de inflación de abril, que confirmó una desaceleración de los precios al consumidor, y el avance en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, que derivó en una tregua arancelaria por 90 días.

El entendimiento entre ambas potencias contempla una fuerte reducción de los aranceles: del 145% al 30% sobre productos chinos, y del 125% al 10% en bienes estadounidenses. La señal fue interpretada por los mercados como una oportunidad para que la Reserva Federal adopte una postura más flexible.

Si el conflicto comercial se estabiliza y no impacta de forma significativa en los precios o en el nivel de actividad, los analistas consideran que la Fed podría dejar atrás su enfoque “wait and see” y volver a centrar su política monetaria en la evolución de la inflación. De hecho, ya se descuenta que los próximos recortes de tasas podrían ser más graduales de lo previsto inicialmente.