El Merval logró recuperarse y cortó una racha negativa de cinco bajas consecutivas

El índice Merval subió 0,85% este martes y puso fin a una seguidilla de cinco ruedas en baja. El repunte se apoyó en la mejora del ánimo inversor, tanto en el plano local como en los mercados globales.

Dentro del panel líder, Banco de Valores lideró las ganancias con un alza de 6,1%, seguido por Sociedad Comercial del Plata (+3,3%), Transportadora de Gas del Norte (+2,8%), Pampa Energía (+2,8%) y Metrogas (+2,8%).

El optimismo también alcanzó a las acciones argentinas que cotizaron en Wall Street. Los ADRs finalizaron con mayoría de subas: Pampa Energía avanzó 2,2%, Globant ganó 2,1%, YPF subió 2%, Loma Negra mejoró 1,3% y Edenor, 0,7%.

En el mercado de renta fija, los bonos soberanos en dólares cerraron en terreno positivo. El Bonar 2029 lideró con una suba de 0,5%, mientras que el Global 46 avanzó 0,4%. Por su parte, los títulos ajustados por CER en pesos dejó bajas de hasta 0,1%, con el TX26 al frente.

En el plano político, la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner confirma que será candidata a legisladora bonaerense por la Tercera Sección Electoral en las elecciones provinciales del 7 de septiembre.

Por su parte, el ex presidente Mauricio Macri declara que está dispuesto a avanzar en una eventual alianza con La Libertad Avanza, lo que suma tensión y expectativa al escenario electoral.

Bonos en pesos: semana de compresión de tasas y foco en el Bonte

Durante la última semana, el mercado de deuda en pesos mostró una dinámica marcada por la compresión de tasas, en un contexto en el que Argentina regresó a los mercados internacionales a través de la emisión del Bonte, un bono orientado exclusivamente a inversores del exterior. Desde la sociedad de bolsa Grupo IEB destacaron que la curva de tasa fija se comprimió en promedio un 0,87% en la semana y un 3,47% en lo que va del mes. Paralelamente, los bonos duales (Tamar) se movieron en línea con la tasa fija, con una compresión semanal promedio de 1,78%.

Los analistas del bróker explicaron que al observar la evolución diaria, se detecta que los tramos cortos de ambas curvas están devengando rendimientos, mientras que los más largos registran ligeras correcciones. Esto se debe a un arbitraje con el Bonte, cuya TIR fue del 31,7%, considerablemente más alta que la de otros instrumentos similares. A modo de referencia, el Boncap T15E7, con una duración de 1,7 años, ofrece una TIR de 29,4%, lo que deja a los bonos de tasa fija en niveles relativamente caros.

En términos de tasas efectivas mensuales (TEMs), la curva de tasa fija operó entre 2,2% y 2,6%, y los duales entre 2,2% y 2,3%. Por su parte, la curva CER también mostró una compresión semanal promedio del 1,01% y mensual del 4,87%, con rendimientos superiores al 9% para instrumentos con vencimientos desde 2026 en adelante. Los especialistas del Grupo IEB remarcaron que, al comparar el Bonte con la curva CER, el punto de equilibrio de inflación se ubica en torno al 19,5%.

Las expectativas de inflación implícitas en los precios de los bonos apuntan a un 26% para 2025 y 14,25% para 2026, en tanto que el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) proyecta una inflación de 31,8% para el año próximo. En el corto plazo, el panorama se invierte: los datos de alta frecuencia anticipan una inflación del 2,17% mensual, mientras que el punto de equilibrio ronda el 1,55% mensual hasta agosto.

Licitación del Tesoro y perfil del inversor

En el marco de la última licitación, desde Grupo IEB subrayaron que el Tesoro logró un roll-over del 126,3%, considerando exclusivamente los $6,8 billones que vencían en la semana. Al sumar los pagos de cupones y amortizaciones de la semana anterior —por $1,8 billones—, el total asciende a $8,6 billones, lo que implica un roll-over del 100%. Además, los analistas del bróker resaltaron que la emisión del Bonte inyectó $1,4 billones al mercado, destinados a reforzar las reservas del Banco Central.

En cuanto a la composición de la licitación, el Bonte representó cerca del 17% del total adjudicado, mientras que las Lecaps de corto plazo (junio a agosto) concentraron más del 50%. Este comportamiento, señalaron desde IEB, refleja una clara preferencia de los inversores por posiciones de corto plazo, probablemente en línea con la cautela ante la evolución del tipo de cambio y la inflación.

La curva DL, correspondiente a la deuda en pesos con ajuste por tipo de cambio, mostró una compresión semanal del 3,92%. Esta dinámica se dio en un contexto de presión cambiaria en el mercado oficial (A3500), que puede haber estado influenciada por pagos de deuda externa de distintas jurisdicciones locales —como Ciudad de Buenos Aires, Salta y Córdoba— por aproximadamente USD 400 millones, en un mercado con un volumen promedio diario de u$s500 millones.

Además, los especialistas del bróker señalaron que existe una percepción en el mercado de que el Banco Central podría estar dejando de comprar reservas en el piso de la banda cambiaria, prefiriendo hacerlo mediante colocaciones de deuda, como sucedió con el Bonte, o mediante acuerdos de repos con entidades bancarias, según los rumores recientes. También se observó un aumento en los contratos de futuros de dólar a diciembre, segmento en el cual se sospecha que el BCRA intervino fuertemente el pasado 7 de mayo.

Bonos en dólares: correcciones leves y señales positivas para las reservas

En el plano de la deuda en dólares, los bonos soberanos bajo legislación local (HD) registraron una baja del 0,33% en la semana y del 1,60% en lo que va del mes. Los expertos de Grupo IEB indicaron que, a lo largo de toda la curva, estos bonos operaron con tasas internas de retorno (TIRs) entre el 10% y el 11%. Aunque la curva de los Bonares continúa invertida, en el caso de los Globales se observa una leve pendiente positiva, lo que marca una diferencia en la percepción de riesgo entre ambas legislaciones.

En la semana, los bonos argentinos se movieron en línea con los bonos emergentes, que subieron 0,9%. Desde IEB explicaron que, si bien el mercado demandaba una mayor acumulación de reservas por parte del gobierno, la emisión del Bonte podría considerarse una señal positiva en esa dirección. Sin embargo, observaron que tras la licitación, los bonos mostraron una leve corrección del 0,35% promedio diario, posiblemente como reacción a la tasa de corte del Bonte, que algunos participantes del mercado consideran elevada.

Comparada con la curva HD de similar duration, la tasa del Bonte implica una devaluación de equilibrio en torno al 18% anual. Esto podría generar un rendimiento atractivo en dólares si el tipo de cambio se mantiene estable o relativamente apreciado, como hasta ahora. Por lo tanto, los analistas anticipan que podría haber cierto proceso de corrección en esta curva en los próximos días, aunque esperan que el Bonte comprima su rendimiento en el mercado secundario, una vez que comience a operar el próximo miércoles.

Desde Grupo IEB interpretan esta colocación como el inicio de una estrategia más amplia orientada a fortalecer las reservas a través de la cuenta capital. Según explicaron, a pesar de que la tasa pueda parecer elevada, el hecho de acumular dólares sin aumentar la deuda neta resulta favorable para el perfil crediticio del país. Los expertos sostienen que esta modalidad ya fue utilizada anteriormente durante la gestión de Cambiemos, en donde tras atraer capital con tasas iniciales altas, se lograron niveles más arbitrados en el mercado secundario.

Oportunidades de inversión en la curva en dólares

Los especialistas del bróker siguen viendo valor en los bonos HD, en especial en aquellos con mayor duración, al considerar que ofrecen más potencial de apreciación si continúa el proceso de normalización de la curva. En este sentido, señalaron que el GD35 aparece como una opción atractiva. También mencionaron que, para quienes estaban posicionados en globales cortos, como el GD29 o GD30, podría ser conveniente rotar hacia los Bonares de similar duración.

Esta recomendación se fundamenta en la mejor performance reciente de los bonos globales cortos en comparación con los Bonares, lo que ha generado una ampliación del spread entre legislaciones. Desde Grupo IEB consideran que este diferencial podría revertirse si se consolida un entorno de tasas más equilibradas y se sostiene el proceso de acumulación de reservas.

En resumen, el mercado de deuda en dólares muestra señales de estabilidad con leves correcciones, pero con oportunidades puntuales de inversión para quienes buscan capturar valor en un contexto de tipo de cambio relativamente contenido. Según la visión del bróker, la clave en adelante estará en cómo evolucione la política de financiamiento externo del gobierno y si logra consolidar confianza con emisiones similares al Bonte.

Qué pasa en los mercados del mundo

Las acciones en Wall Street finalizaron al alza este martes, a pesar de las advertencias de la OCDE sobre el daño económico que podrían provocar los aranceles impulsados por el presidente Donald Trump. Los inversores se mantienen atentos a posibles avances en las negociaciones comerciales de Estados Unidos.

El índice S&P 500 avanzó un 0,58%, mientras que el Dow Jones Industrial Average subió un 0,51%. Por su parte, el Nasdaq Composite, de fuerte componente tecnológico, ganó un 0,81%,

En su último informe, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) recortó su proyección de crecimiento para la economía global, advirtiendo que las políticas comerciales de Trump han minado la inversión y la confianza empresarial. Según el organismo, la economía estadounidense se desacelerará significativamente, pasando de un crecimiento del 2,8% en 2024 a apenas un 1,6% este año y 1,5% en 2026.

El impacto del conflicto arancelario también se refleja en China: la actividad manufacturera registró en mayo su peor caída desde 2022, especialmente entre los pequeños exportadores, según una encuesta privada. Esto, pese a la tregua comercial que aún mantienen Washington y Pekín.

En paralelo, los datos del mercado laboral estadounidense mostraron cierta resistencia. El informe JOLTS reveló que las ofertas de empleo aumentaron inesperadamente en abril, alcanzando los 7,39 millones de vacantes al cierre del mes, justo cuando comenzaron a regir nuevos aranceles. Este dato llega antes del crucial informe de empleo de mayo, que se publicará el viernes y podría ofrecer nuevas señales sobre el rumbo de la economía.